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Como vimos em textos recentes, o mercado de renda fixa mundial hoje passa por um momento nunca visto na história. Com juros negativos em boa parte do mundo e equities em valores historicamente altos, qual é o panorama para a renda fixa?
Um importante fator a ser considerado é a incerteza quanto as políticas monetárias que serão implementadas. Como mencionado anteriormente, nunca passamos por um momento com características similares as atuais. Para entender o que acontece atualmente, precisamos olhar para os dados recentes. O mundo de “juros 0” existe há aproximadamente 10 anos, e é esse o período que precisamos analisar.
Desde a crise de 2008 até meados de 2016, vivemos um período de Bull Market para renda fixa. Com juros em queda (ou completamente zerados, como no caso dos EUA), bonds ganham valor. Com a sinalização do Fed de aumento de juros em 2016, o panorama inverteu. Os títulos comprados anteriormente perderam valor. Porém, a partir do final de 2018, o banco central americano novamente adotou uma política de redução de juros, um “mid cycle adjustment”, segundo Jerome Powell, do Fed. Esse novo ciclo de redução de juros levou a uma nova valorização de renda fixa. Abaixo, o Fed Funds rate de 2006 até hoje.
Do ponto de vista do investidor, há algumas maneiras de lucrar com renda fixa. Uma delas é a expectativa de recebimento de juros através dos pagamentos de cupom, com pagamento de principal ao final do período. Outra maneira é a compra do bond com a expectativa de uma baixa nos juros da economia, que eleva o preço do título. Essa segunda opção se tornou muito popular recentemente entre traders, mas não é uma prática comum. Porém, no momento tal estratégia pode funcionar muito bem.
Como apresentado no gráfico abaixo, pela primeira vez desde os anos 60 o retorno de dividendos do S&P500 é maior do que o retorno do título de 10 anos do governo americano. Além disso, com toda a especulação em torno de bonds previamente mencionada, a volatilidade desses instrumentos aumentou muito, e a “segurança” de investimentos de renda fixa não é mais a mesma.
Com tantos paradigmas alterados, qual é o futuro da renda fixa? Por um lado, os retornos nunca estiveram tão baixos, mas por outro lado a especulação e o constante monitoramento dos bancos centrais e suas políticas monetárias abrem oportunidades para ganhos no curto prazo. O excelente artigo do financial times diz que hoje os papéis estão invertidos: compre bonds para apreciação capital, e compre stocks para receber dividendos.
No ano de 2019, o mercado de renda fixa em países desenvolvidos (onde os juros estão próximos de 0) recebeu uma grande entrada de capital, e o mercado de equities segue no sentido contrário. Pode ser uma reação aos fatores mencionados acima?
Quais serão os próximos passos? Nessa última semana, os yields em títulos por todo o mundo voltaram a subir, em parte por uma sinalização do Fed de que o ciclo de corte de juros acabou. Outros fatores podem estar em jogo, e uma semana não é indicação de mudanças a longo prazo. Mas, é sempre importante lembrar que nunca passamos por algo parecido com isso no passado, então previsões são ainda mais incertas. Resta ficar de olho nas tendências do mercado. Estaremos atentos...